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新華百貨600785穩步發展的區域零售龍

发布时间:2019-11-09 07:41:46 编辑:笔名

新华百货(600785)稳步发展的区域零售龙头

我们预计,年新华百货的净利润将分别达到1.77亿元、2.18亿元和2.76亿元,年增长率分别为63.76%、23.37%和26.34%,按现有股本摊薄的每股收益可分别达到1.024元、1.263元和1.595元作为银川市场零售业的垄断经营者,公司充分享受区域经济发展带来的消费增长,而且公司百货门店内生增长动力强劲,未来2、3年超市和家电业务积极寻求埠外扩张结合A股市场区域零售龙头企业的估值情况,我们认为公司合理估值为2010年倍PE,对应价格31..88元,维持"买入"的投资评级

区域零售龙头内外兼修

公司是银川地区零售行业的垄断者,主营业务包括百货、超市和家电零售目前公司拥有百货店6家,其中4家主力门店的内生增长动力强劲,2家新开门店预计两年内进入盈利期公司的超市和家电销售业务在银川市场占有绝对的市场份额,目前正积极准备进行埠外扩张,是重要的新增利润来源我们认为,公司未来将受益于区域经济发展带来的消费增长和适度竞争导致的零售业态升级

首先,银川地处宁、蒙、陕、甘四省交汇地带,是方圆500公里内唯一的中心城市,丰富的矿产资源带动当地经济发展,支持银川市的消费快速增长,公司可充分享受消费增长带来的收益;

其次,近几年本地百货、超市和家电零售行业陆续有新竞争者加入,但是由于银川城市面积狭小,可供开设大型店的优质位置有限,市场竞争受到一定程度限制,而适当竞争带来的"鲶鱼效应"明显;

第三,从前期应对竞争者的策略看,我们认为公司的管理层有较强的经营能力和执行力,可保证企业在竞争中维持领导地位

而从扩张角度看,目前公司位于新华东街商圈的三家主力百货店的定位调整已经完成,门店内生性增长空间打开;未来年新华百货将重点推进超市和家电业务的埠外扩张公司2008年起全面引入物美集团的超市管理经验,重点改善预算控制和绩效考核体系,目前已经初见成效;为配合超市和家电业务的扩张,公司2010年将加大物流基地建设,预计基地建成后可与现有的30000万平米配送中心构成覆盖宁夏全区的物流络

物美商业整合仍可期待

我们认为,与物美商业的整合对公司仍构成实质利好尽管2009年8月向TPG和联想旗下弘毅投资的定向增发暂时缓解了物美商业的资金压力,但是我们认为,物美商业的发展模式决定其资金需求巨大,新华百货与物美商业的整合依然可以期待

2009年9月物美商业收购控股子公司北京美廉美连锁商业有限公司剩余25%的股权,耗资RMB7.99亿元,占定向增发募集资金的55%;此外物美商业还可能计划收购卜蜂莲花在天津的4家大卖场,收购金额约2000万美元

我们预计,物美商业打通融资瓶颈的方式主要有两个:一是从香港创业板转到主板市场,并可谋求在A股市场IPO;二是以新华百货为平台,通过换股等方式回归A股市场

相比而言,物美商业通过与新华百货整合回归A股市场的难度较小,也更利于解决回归后与新华百货同业竞争的问题

另外,公司在银川地区的垄断优势稳固,若未来整合可行,则能借助物美商业的平台进入华北市场,实现全国扩张;即使整合不成,新华百货作为物美集团在西北市场的布点,其在银川乃至整个西北的发展前景也很可观

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